深耕运动操控范畴三十载，内研外购全球化布局。公司事务以操控电机及其驱动体系为中心，从事运动操控范畴近三十年，操控电机范畴产品有步进电机、空心杯电机、直流无刷电机、伺服电机等。公司是HB步进电机龙头，2025年步进体系营收近14亿元，同增近10%，内研外购继续拓宽产品品类，经过北美、欧洲、东亚、东南亚等区域30余家子公司完结全球化布局，收买AMP、LIN、TMotion，获得中心技能进步、切入海外商场。

  人形机器人开辟新蓝海，先发卡位灵活手电机。Optimus灵活手自由度逐代添加，Gen3单手或将具有25个执行器，咱们测算，百万台人形机器人出货有望对应灵活手电机百亿元商场规划。灵活手电机归于微特电机，制造流程与工艺及使用层面具有较高技能壁垒。公司较早切入灵活手电机范畴，具有先发优势。现在灵活手电机技能道路没有收敛，公司产品储藏丰厚且具有较强技能实力，空心杯电机位居国内抢先、全球榜首阵营，性能对标Maxon等世界大品牌且产品更具性价比；直流无刷电机具有注塑一体成型专利，助力下降出产成本。

  “电机+驱动+传动+反应”全栈渠道，海内外协同拓客扩产。公司机器人范畴产品有无刷电机模组、无齿槽空心杯模组、无框和沟通伺服电机及驱动与操控办理体系、精细减速机和精细丝杠传动模组等。2025年公司操控电机及其驱动体系事务在机器人使用范畴营收同增22%。公司在人形机器人范畴具有以下中心优势：（1）产品谱系布局完好；（2）规划化出产能力强；（3）与全球头部企业客户深度合作开发；（4）具有全球化产能装备。

  HB步进电机龙头，全球比例稳居前三。依据Mordor Intelligence，全球步进电机商场规划估计2029年有望抵达13.0亿美元，2024-2029年CAGR为3.08%。2025年公司步进体系事务全球营收规划超越2亿美元，稳居全球步进体系商场前三，是近十年来仅有打破日本企业长时间独占、重塑全球竞赛格式的国内企业。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2026-2028年归母净利润分别为1.08/1.50/2.04亿元，同增77.26%/38.79%/35.72%，对应PE为237/171/126倍。咱们选取步科股份、绿的谐波、斯菱智驱为可比公司，2026-2028年平均PE分别为186/136/113倍。公司深耕运动操控范畴近三十年，经过内研外购活跃丰厚产品矩阵，作为人形机器人灵活手电机中心标的，具有先发卡位、布局完好、产能足够等优势，初次掩盖，给予“增持”评级。

  危险提示：人形机器人发展没有抵达预期；竞赛恶化危险；出售没有抵达预期危险；职业方针危险；商场空间测算误差危险。

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